【現地現物】ダブルエー(7683)：40代男性が、妻を連れて婦人靴店へ。決算書に「手触り」を感じた日

2025-11-19 きりしま

ポートフォリオに組み込んでいる「ダブルエー（7683）」。婦人靴ブランド「ORiental TRaffic」を展開する高収益企業ですが、正直に告白すれば、私にはひとつの懸念がありました。

「私は40代の男性であり、婦人靴の良し悪しなど1ミリも理解できない」

バフェットの言う「能力の輪」に照らし合わせれば、本来は手を出すべきではない領域です。しかし、財務諸表の美しさとビジネスモデルの合理性が、エンジニアとしての私を強く惹きつける。この「数字上の惚れ込み」と「実感の欠如」のギャップを埋めるには、現場に行くしかありません。

というわけで日曜日の午後、妻を「視察のセンサー役」として連れ出し、ショッピングモールの実店舗へ足を運びました。そこで私が見たのは、決算書の高い利益率を裏付ける、極めて物理的で冷徹な「仕組み」でした。

「売る」ためのアルゴリズムが、店舗という形をしている

現場に立って最初に感じたのは、店舗というよりも「高効率な販売装置」としての完成度です。

1. ミニマリズムという名のコスト削減

日曜の繁忙帯にもかかわらず、店員さんは実質1名（奥にもう1名いた気配はありましたが、フロアはほぼワンオペ）。そして、店舗面積が異様に狭い。

これはネガティブな意味ではありません。無駄なスペースが一切ないのです。家賃という固定費を極限まで削り、少人数で回せるオペレーションを組む。エンジニア的に言えば、「リソース（床・人）の使用率を極限まで高めた設計」です。このローコスト体質こそが、あの高い営業利益率の源泉なのだと、肌感覚で理解しました。

2. ABCマートへのアンチテーゼ

興味深かったのは、同じモール内にある靴小売の巨人「ABCマート」との対比です。

ABCマート： 壁一面に数千種類の靴。圧倒的な「検索量」で勝負するGoogleのような全方位戦略。
ORiental TRaffic： 店頭のモデルは30種類ほど。「これだけ見てください」という提案型。

種類は少ないが、サイズ在庫は完璧に揃っている。これは、同社が強みとする「需要予測AI」が現場レベルで機能している証拠でしょう。「売れるものだけを置く」という選択と集中が、在庫リスクを物理的に排除しています。

3. 客単価をハックする「2足買い」の魔法

そして、私が最も唸ったのが価格戦略のUI（ユーザーインターフェース）です。

基本ラインは1足8,000円前後。しかし、店員さんは必ずこう囁きます。「2足まとめて買うと、12,000円になりますよ」

これを聞いた瞬間、多くの客の脳内で「1足で買うのは損だ」という回路が働きます。結果、客単価は一瞬で1.5倍に跳ね上がる。単価が低いという商材の弱点を、このシンプルなバンドル販売のアルゴリズムで解決している。非常にスマートな設計です。

「分からない」を「他人の感覚」で補完する

さて、肝心の商品力です。どれだけ仕組みが良くても、モノが悪ければ持続可能性（サステナビリティ）はありません。しかし、前述の通り私には婦人靴のクオリティを判定する能力がない。

ここで、連れてきた妻（センサー）の出番です。商品を手に取った彼女の感想はシンプルでした。

「全然安っぽくないよ。デザインもしっかりしてるし、この値段なら普段使いにちょうどいい」

男性の私から見ても、素材の質感や縫製にチープな「量産品感」はありませんでした。 SPA（製造小売）モデルで企画から製造まで管理することで、価格以上の価値（バリュー）を出せている。妻の言葉で、ようやく私の頭の中で「財務数値」と「商品価値」がリンクしました。

投資判断：保有継続、ただし「誘惑」は断ち切る

今回の視察で、ダブルエーという企業の解像度は劇的に上がりました。モニター上の数字だけだったものが、質量を持った「実体」として腹落ちした感覚です。自信を持って「ガチホ（長期保有）」を継続します。（ちなみに、株主優待で靴が1足貰えるので、それは今回の視察報酬として妻に献上する予定です）

余談ですが、規律の話を一つ。 同じモールにあった「3COINS（パルグループ）」も視察しましたが、こちらも素晴らしい活気と商品力でした。喉から手が出るほど買いたい銘柄です。

しかし、私のポートフォリオは既に小売セクターの比率が高まっています。ここでパルグループを追加すれば、特定のセクターリスクに資産を晒しすぎることになる。

「良い会社だと分かっているが、規律のために見送る」

この苦渋の決断ができるかどうかも、知的で規律ある投資家であり続けるための試金石なのだと、自分に言い聞かせて店を後にしました。