PER18倍の信越と、40倍のレーザーテック。市場が「混ぜ物」を嫌う理由と、私がそこに見出す妥協点。

AI相場の波に乗ろうと半導体関連の日本株をリサーチしていた時、数字の「歪み」に酔いそうになりました。

レーザーテック、PER 40倍。アドバンテスト、PER 50倍超。

「期待値が高い」といえば聞こえはいいですが、バリュー投資を志向する身としては、この高所恐怖症になるような価格帯には到底手が出せません。

しかし、ふと視線を横に向けると、世界シェアNo.1の巨人が、妙に常識的な価格で放置されていることに気づきます。 信越化学工業、PER 18倍。

同じ「世界シェア1位」の半導体関連銘柄でありながら、なぜこれほど評価に断絶が生まれるのか？この差を突き詰めていくと、株式市場という場所がいかに「純度」に対して潔癖か、という事実が見えてきました。

今日はこの「事業の純度」という物差しと、それを踏まえた私の生存戦略について整理します。

まず、半導体セクターのPERのばらつきを並べてみます。（※数値は執筆時点の概算）

一目瞭然ですね。 PERが高い企業は、事業の100%が半導体一本足です。いわゆる「ピュア・プレイヤー」です。対して、PERが低い（割安な）企業には、必ずと言っていいほど「半導体とは関係ない別の事業（混ぜ物）」が含まれています。

信越化学なら「塩ビ（住宅）」、味の素なら「食品」。投資家心理としては、こういうことです。

「俺はAIの未来にフルベットしたいんだ。住宅市場のリスクや、餃子の売れ行きなんてノイズはいらない」

プロのファンドマネージャーになればなるほど、この傾向は顕著でしょう。「AIファンド」を運用しているのに、組み入れた信越化学が「米国の住宅不況で減益しました」では、顧客に説明がつかないからです。

この「使い勝手の悪さ」が、株価におけるディスカウント（割引）要因となります。金融用語で言う「コングロマリット・ディスカウント」の正体です。

この「純粋なものは高く、混ざったものは安い」というルールは、半導体に限った話ではありません。

市場は、複雑さを嫌い、シンプルさを愛します。「これさえ買っておけば、そのテーマの恩恵を100%享受できる」という分かりやすさにこそ、プレミアム（高PER）が支払われるわけです。

では、私たち個人投資家はどう動くべきか？「PERが高いピュアな企業を買うのが正解」なのでしょうか。

私は逆だと思っています。むしろ、市場が嫌う「混ぜ物（不純物）」こそが、長期投資における安全装置になると考えるからです。

PER40倍のレーザーテックは、半導体市況が悪化すれば逃げ場がありません。「純度100%」とは、リスクも100%直撃することを意味します。

一方で、PER18倍の信越化学はどうか。もし半導体バブルが弾けても、彼らには「インフラとしての塩ビ」があります。味の素には、不況でも売れる「食品」があります。

私はビビりな性格なので、特定の未来（AI一強など）に資産の全てを賭ける勇気はありません。だからこそ、市場が「不純物が混ざっているから」という理由で安値に放置している「信越化学のような複合企業」を好みます。

「AIの恩恵は受けたい。でも、AIがコケた時に死にたくはない」 そんな虫のいい願いを叶えてくれるのは、華やかな専業メーカーではなく、地味で複雑なコングロマリット企業なのです。

「餃子や塩ビが混ざってるくらいが、栄養バランスが良くて丁度いい」 そう思えるかどうかが、割安株投資家とモメンタム投資家の分水嶺なのかもしれません。